公司债发行利率一路下探火热背后藏风险
当股市降温以后，市场天量资金又在寻觅新的标的，越来越多的资金涌向债券市场。在供需关系的作用下，债券的发行利率也在股市动荡中一路下探。 证初期白癜风医治方法券时报统计发现，自6月份以来，债券市场主要债券品种的平均票面利率均呈下滑态势，银行间市场7月中票的平均票面利率较6月下滑210个基点、短融下滑330个基点；交易所市场的公司债虽然从月度频率看着落幅度不大，但值得注意的是，从7月6日至8月3日，公司债发行利率就着落近一个多百分点，乃至低于中票的发行利率。 "7月份股市有一个大幅的波动和振荡，在这期间也带来的债市比较大的波动。最近一段时间交易所公司债的发行利率明显低于银行间市场的中票，一改过去很长时间以来，中票利率低于公司债的利率的局面。"一创摩根资本市场部主管王戈称。 但是，抢眼的其实不只是各类债券品种发行利率的大幅下滑，体量较小的交易所债市也因公司债半年来的"狂飙突进"而变得惹眼。根据Wind统计，仅过去一个月公司债发行范围就达849亿，增量迅猛。 房企最受益 公司债井喷，离不开监管的放宽。今年1月，证监会修订发布《公司债券发行与交易管理办法》，《管理办法》最大的变化就是发行人主体的扩大。此前，公司债的发行人主要是上市公司和证券公司，而《管理办法》发行人的范围拓展到了全部公司制企业，包括未上市的公司。 目前来看，新办法实行后，按行业划分，最为受益的则是房地产企业，尤其是中小型民营房企。标准普尔信誉分析师叶翱行表示，不同于去中医白癜风的医治年纷纭赴海外发债，今年中国房地产开发商扎堆境内发债。中小型开发商由于融资本钱高，从银行和境外债券市场获得融资的难度更大，因此境内发债对它们的影响最为显着。 由于银行间市场对房企发债限制较多，房企发债的市场更多是瞄准交易所，仅7月份新增公司债中，房企就占据大半壁江山，占比高达66。而较低的发行利率更是让房企尝到"甜果"，今年以来房企发债平均利率较去年着落超两个百分点。恒大在不到1个月时间内发行两次公司债，总范围达200亿，其首期50亿元债券利率定价仅5.38；碧桂园昨日最新公告亦显示，团体在近期发行的第二期国内公司债，票面利率更仅为4.2。 叶翱行分析称，银行贷款通常要求项目层面的资产抵押，贷款偿还也与建设完工进度相挂钩。与之相比，债券无需抵押，期限也较长，因此增加了灵活性。另外，只要国内发债本钱保持在较低的水平，国内较小的开发商可能会继续在国内发债融资，特别在预期美国利率上升的背景下更是如此。 银行理财资金大举进入 公司债发行利率之所以可以在短短1个月内下行迅猛，与大量资金涌入债券市场密不可分。北京1名资产管理公司主管向证券时报泄漏，该公司主要服务银行理财，将理财资金投资于交易所市场，目前越来越多的银行理财资金投资于公司债。 "最近银行理财资金进入交易所的增速很快。上个月我们公司理财资金拜托范围才50亿左右，仅仅两周时间就翻了1倍。"上述主管说。 王戈也表示，之所以最近两三周的时间内公司债会这么火，很大一个缘由就是此前银行理财的打新资金、配资资金回到交易所市场，而公司债是银行理财资金重要的投资方向。 "在信誉债的发行进程当中，如果只看投资者的名字，可能看不出是银行理财，但其背后很多都是银行理财资金在支持，所以银行理财的资金大大支持了信誉债市场的发展。"王戈说。 除天量资金涌入公司债市场外，另外1大支持公司债发行利率一路走低的缘由，就是交易所债券的质押回购更加便利。 上述资产管理公司主管解释称，不同于银行间债市一对一询价的质押交易方式，交易所的资金融入方和融出方都以中证登为交易对手，符合一定标准的券种都可质押回购，交易系统更加强大、效率也更高，这使得交易所债券质押回购活跃度越来越高。 "质押利率就是再融资或杠杆的本钱，所以在交易所很容易通过质押操作获得杠杆化的收益，投资者对票息的要求也就相对下落。因此，交易所质押回购本身也支持了巨量资金在这个市场上进行投资运作。"王戈说。 不过，风风火火的背后或潜藏着暗流。华创证券研报认为，目前的债市更像是处于5000点的股市，绝对收益率太低，而杠杆操作盛行。短期内，股市的走势较为关键，如果股市逐步企稳，避险情绪的和缓可能会导致债券市场出现调解；中期则需关注经济基本面和通货膨胀的趋势，随着积极财政政策的释放，经济的运行趋势或渐好转，而通货膨胀压力也会延续回升，因此中期内债券收益率仍具有反弹压力。
